Sin novedad en los mercados. La incertidumbre que ha protagonizado los primeros meses del ejercicio parece que tiende a disiparse a la vista de la reducción de la volatilidad de los índices bursátiles en las últimas semanas. A ello ha contribuido la ausencia de sobresaltos significativos en los resultados empresariales del primer trimestre. Prácticamente con la temporada de publicación de beneficios tanto a nivel nacional como del resto de compañías que cotizan en mercados internacionales, se puede afirmar que las cifras han estado en línea o por encima de lo previsto por los analistas, hecho especialmente relevante teniendo en cuenta la dificultad de evaluar el impacto de la crisis financiera en la mayoría de estas empresas. Tampoco los últimos datos macroeconómicos conocidos han alimentado los temores a una desaceleración global aún más pronunciada. En este sentido, los recortes de tipos de interés en EE.UU. están permitiendo ver el futuro con algo más de optimismo tal como muestran los últimos datos de confianza o el tono de las declaraciones de las máximas autoridades económicas en este país (ayer mismo, el presidente de la Reserva Federal comentaba que las turbulencias económicas se van apaciguando). También los últimos datos conocidos sobre la economía de la Eurozona han sorprendido positivamente, como la publicación de la cifra de crecimiento del PIB del primer trimestre que se mantiene invariable en el 2,2% en tasa interanual cuando se preveía una desaceleración significativa..

No obstante, esta aparente mejora en el escenario macro y microeconómico no va a resultar suficiente para romper la tendencia lateral que mantienen las bolsas desde principios de año y retomar la tendencia alcista de fondo iniciada en el 2003. Para que esto suceda seguimos pensando que es condición necesaria la desaparición del importante riesgo inflacionista derivado del intenso encarecimiento de las materias primas, en especial del petróleo (se sitúa ya por encima de los 125 dólares el barril) y de la tensión que viven los mercados financieros reflejado en los anormales tipos de interés del mercado interbancario (el doce meses se acerca al nivel del 5%). Es por ello que mantenemos nuestra recomendación de no tomar posiciones en renta variable a los niveles actuales que se sitúan en la parte alta del rangos de cotización correspondientes a los distintos mercados (13.500 – 14.400 para el IBEX; 3.000 – 4.000 para el Eurostoxx 50). Estimamos que en los próximos días la toma de beneficios se traducirá en una ligera corrección del mercado de renta variable que podría llevar al IBEX a perforar el actual primer soporte de los 14.000 puntos.

Como apuntábamos la semana anterior, sólo si el IBEX, sin noticias relevantes, vuelve a cotizar a cifras más cercanas al 13.500 de IBEX, que corresponden a 18 de Telefónica, a 13,5 de Santander y a 14 de BBVA, comenzaríamos a tomar posiciones en renta variable como inversión especulativa, esto es, a corto plazo. Tampoco alteramos nuestra recomendación contraria al incremento en este momento del porcentaje en renta variable con carácter de inversión a medio o largo plazo, por lo que seguimos apostando por mantener una alta proporción del capital en productos sin riesgo de pérdida como cuentas corrientes remuneradas o depósitos e imposiciones a plazo fijo tradicionales. Respecto a estos últimos, queremos señalar que los actuales niveles del mercado interbancario los consideramos como una muy buena oportunidad de inversión, especialmente aquellos referenciados a los plazos largos del interbancario (seis o doce meses), ya que creemos que la situación actual de tensión pueda mantenerse más allá del verano. 

En lo referente a fondos de inversión también mantenemos nuestra recomendación de productos monetarios tradicionales de baja comisión de gestión (rentabilidad esperada en torno al 4%) y algún monetario dinámico como el fondo de la gestora británica Threadneedle, El Target Return, que con una volatilidad similar a los fondos monetarios alcanza ya en el año un rendimiento superior al 3%.
 
Insistimos, una semana más, en reducir posiciones en aquellos fondos que mejor comportamiento han tenido en los últimos 6 meses, en concreto los relacionados con materias primas y con renta variable de mercados emergentes cuya economía está muy ligada al precio de estos bienes. La alta volatilidad de los precios de las materias primas y, por ende, de estos mercados y el sobreprecio con el que actualmente cotizan al convertirse en inversión refugio tras la crisis bursátil de enero (las distorsiones en mercados organizados suelen revertirse rápidamente), nos obliga a recomendar la toma de beneficios en estos productos. 

Para cualquier consulta sobre inversiones, vehículos de inversión, gestión de patrimonios, asesoramiento fiscal o legal, les adjuntamos las direcciones y teléfonos de contacto.

Andrés Vázquez
ITARA CAPITAL (ag. Oficial Tressis) 
 

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