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 La concesionaria de autopistas, filial de Sacyr Vallehermoso, ofrece a los inversores la posibilidad de invertir en una compañía a medio camino entre el perfil de crecimiento de Cintra, que baja en el año, el -5,13% y la madurez de Abertis, que cede el -4,17%.
Si tiene 1.500 euros y quiere invertir en bolsa, Sacyr Vallehermoso le plantea la posibilidad de destinarlos a su concesionaria de autopistas, Itínere. Sacará al mercado un máximo de 262 millones de acciones, el 32% del capital (tras la ampliación y suponiendo que se ejecute la opción de compra de los bancos colocadores). Sacyr consigue así una parte de liquidez e Itínere pone más acciones en el mercado que le facilitarán el acceso a otras vías de financiación.
La mitad de la oferta, 119 millones de títulos, se han reservado para los inversores institucionales extranjeros; pero la compañía ha dejado un 35% para los inversores minoristas, que podrán realizar sus peticiones desde 1.500 euros hasta un máximo de 60.000 euros. Con la petición mínima, el pequeño inversor obtendría 362 acciones en caso de colocarse al precio más bajo de la banda orientativa, 4,14 euros.
Actualmente, para asistir a la junta necesitaría un mínimo de 500 acciones, por lo que, en principio, no podría hacer oír su voz. No obstante, la compañía especifica que tiene previsto someter a aprobación bajar este umbral a las 100 acciones.
Dicho esto, ¿para qué perfil de inversor es adecuada esta compañía? Tener un horizonte de largo plazo parece un ingrediente esencial.
En general, las concesionarias de autopistas tienen que realizar fuertes desembolsos cuando inician nuevos proyectos, pero luego reciben unos ingresos recurrentes (las tarifas) que aseguran su rentabilidad. La alta calidad de sus activos y su apuesta por la diversificación son valorados por los expertos.
Pero un hipotético escenario de subida de los tipos de interés le afecta muy negativamente, por su elevado endeudamiento. A 31 de diciembre su deuda se acercaba a los 4.600 millones. Un incremento de un punto porcentual en los tipos supone a Itínere más de 17 millones de euros. Sin embargo, ahora el escenario juega a su favor, ya que todavía están a niveles bajos. Además, como las tarifas que cobra se revisan automáticamente con la inflación, un IPC alto hace que cobre más. La duda es qué pasará con el volumen de tráfico, más en un escenario de crisis.
Una vez que el inversor ha decidido si tiene el perfil adecuado es importante el precio. ¿Será adecuado? Los expertos esperan que sí. Según la banda de precios su capitalización sería de 3.369 millones, a 4,14 euros, y de 4.150 millones, a 5,10 euros. La valoración media realizada por los colocadores se sitúa en el entorno de los 5.200 millones, lo que implicaría que Itínere saldría con un descuento de entre 35% y el 20%. Otras concesionarias, como Cintra, cotizan con un descuento del 40%. No es una ganga, pero tampoco está mal, según los analistas.
Los inversores interesados en las acciones de Itínere pueden pedir acciones hasta el 25 de abril. Si quieren tener preferencia en la asignación tienen hasta el día 22. Ese día es el que se fija el precio al que como máximo se colocarán las acciones, y que dependerá de la acogida que haya tenido entre los inversores. El precio definitivo no se conocerá hasta el 28 de abril y dos días después las nuevas acciones saldrán a cotizar.
Sacyr, que ahora tiene el 90,1% de Itínere, reducirá su participación al 60%. Las cajas vascas se mantendrán con cerca del 8%. Fuente: Expansión.com
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