Nota de la Editora: Cada vez que hay reunión de Bancos Centrales aflora la misma pregunta: ¿Qué se está priorizando, el combate de la inflación o el de la recesión? Y en el medio los mercados accionarios y de commodities, vapuleados según para donde se incline la política monetaria… Me pueden enviar sus comentarios a: Esta dirección de correo electrónico está protegida contra los robots de spam, necesitas tener Javascript activado para poder verla

¿Qué Pueden Hacer los Bancos Centrales para Calmar a los Mercados?

Por Horacio Pozzo

Después de lo ocurrido ayer, no tengo dudas que se alejan cada vez más Ben Bernanke y Jean-Claude Trichet, mientras que Mervyn King se encuentra a medio camino sin un rumbo claro.

Los tres enfrentan la misma disyuntiva, deben elegir si priorizar el crecimiento o la inflación, en un escenario donde el crecimiento se desacelera y lo contrario sucede con las presiones inflacionarias. Bernanke ya decidió y también lo hizo Trichet. Pero King parece que todavía no, porque se siente presionado a mirar hacia el crecimiento, pero tiene la obligación de controlar la inflación. Ayer, tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Inglaterra, dejaron estables sus tasas.

Esta decisión para el  BCE fue aún más difícil que la tomada en la última reunión ya que el escenario es aún más complejo por la fuerte apreciación del euro que se apreció un 4,5% en relación al dólar desde la reunión anterior. Para peor, el precio del petróleo también afecta a la economía de la eurozona ya que, desde fines del 2007, el mismo, medido en euros, se ha incrementado en un 4,8%. Y como si al BCE no le alcanza con los problemas que tiene, desde el FMI le piden que frene la apreciación del euro.

Por factores propios y externos, las perspectivas que enfrenta el BCE han empeorado,  al punto de llevar a la entidad a disminuir las previsiones de crecimiento del área euro para este del año ubicándolas entre el 1,3% y el 2,1%. Pero peor aún, el BCE ubicó las proyecciones de inflación ahora entre el 2,6% y el 3,2%.

Puedo percibir en la decisión de Mervyn King, de mantener las tasas del Banco de Inglaterra, el temor de que las presiones inflacionarias aumenten. Este temor lo hizo desestimar los problemas sobre la economía aduciendo que aún no hay suficiente evidencia acerca de una fuerte reducción en el crecimiento…

Esto no es exactamente lo que dice nuestro colega de MoneyWeek en Inglaterra, John Stepek, que ya perdió toda confianza en la economía inglesa. Él decía: “¿Por qué no tengo confianza en Inglaterra? Porque en cada dato nuevo sobre la economía la realidad de la recesión se hace más clara”. La confianza de los consumidores se encuentra en su mínimo histórico desde que el índice de confianza fue introducido hace cuatro años. John además observa que la situación va a empeorar porque los consumidores cuentan con menos dinero para gastar y enfrentan mayores costos de alimentos, energía y créditos hipotecarios (¡menos dinero para gastar en bienes y servicios aún más caros!).

Que la Fed va a seguir recortando las tasas es un hecho que ya el mercado ha descontado. Sólo falta saber en cuánto se ubicará el recorte (para el mercado de futuros, hay un 58% de probabilidades de que la rebaja sea de 75 puntos básicos). En el libro beige de la Fed que fuera publicado el pasado miércoles, se muestra una desaceleración económica en todos los distritos a principios del 2008, mientras que los precios recibieron presiones al alza en casi en todas las regiones.

Como Bernanke no puede luchar contra dos enemigos a la vez, es que decidió dejar las presiones inflacionarias en un segundo plano y seguir la lucha contra la desaceleración económica. Sabe que asume muchos riesgos con esta decisión y por eso espera que los efectos de la política de tasas sobre la economía, se perciban con la mayor rapidez posible.

Bernanke ya no sabe a quién pedirle ayuda para superar la crisis. Como espera que la situación en el mercado subprime empeore, en estos últimos días, le pidió a los bancos  un esfuerzo para hacer frente a esta situación. Bernanke podría bautizar su propuesta como “solución a la argentina”, ya que sugiere que las entidades otorguen una quita en el principal de la deuda para, mejorar la situación de los deudores. En sus propias palabras: "en este ambiente, reducciones de principal que restauren algo del patrimonio de los propietarios de estas viviendas podrían ser un medio relativamente más efectivo para evitar incumplimientos de pagos y liquidaciones".

Con este panorama uno puede imaginar que el temor seguirá invadiendo los mercados. Y es ese temor el que está haciendo que los inversores busquen refugio. Es por eso que los precios de los metales preciosos se encuentran atravesando este buen momento, con nuevos récords históricos que se superan día tras día y con la cotización del oro coqueteando con la barrera psicológica de los US$ 1.000.

Estos niveles récord generan temores entre los pronosticadores de turno, quienes dudan de la capacidad que tiene el precio del oro para seguir con su trayectoria creciente.

Hemos recibido muchos e-mails de nuestros lectores con una misma pregunta: “¿Puede seguir aumentando la cotización del oro?”. Personalmente, veo que en el escenario actual, muchos factores han cambiado, y con el agregado de un dólar debilitado, el oro vuelve a ser un buen refugio, por lo que su demanda se mantendrá fuerte. Para nuestro colega John Stepek, el oro tiene muchas posibilidades de seguir creciendo ya que, “si bien se ubica en términos nominales, por encima de su máximo alcanzado en los 80s, si se ajustara la cotización por inflación, la cotización del oro debería haber alcanzado los US$ 2.500…

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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