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Los fenómenos naturales continúan castigando a Chile. Luego de la gran sequía que ha afectado al país, ahora es el volcán Chaitén que está en plena actividad y golpea al pueblo chileno (y también al argentino).

Contrariamente a lo que ocurre con el Chaitén, que está en plena actividad, la actividad económica de Chile, parece que no está realizándose a pleno. Mirando la información que publica el Banco Central de Chile, uno observa que la actividad económica de la economía chilena (estimada a través del Imamec que incluye al 90% de los bienes y servicios captados por el PBI chileno), se incrementó un 0,7% en el mes de marzo.

Y a la hora de buscar atenuantes a dicho número pobre en comparación al resultado del 2007, para el Banco Central, el hecho de que marzo de este año tuviera dos días laborables menos en relación al año anterior, es uno de los motivos que justifica este valor. A ello le suman la caída en la actividad minera y en el valor agregado de la generación eléctrica.  

Uno quizás pueda conformarse con esta explicación, pero lo preocupante del caso es lo lejos que quedaron las expectativas de los analistas de mercado que esperaban una tasa de crecimiento de entre 1,6% al 2,0%. O sea, el dato es menos de la mitad de lo esperado por el mercado. No es que esta encuesta se realiza con mucho tiempo de anticipación, lo cual puede justificar en cierta forma tanto yerro.
 
De todos modos, a pesar de la preocupación que le genera a uno esta cifra, no parece preocuparle al ministro de Hacienda, Andrés Velasco, quien en términos futboleros afirmó: “Yo no soy pesimista, soy realista, el partido del crecimiento 2008 tiene 90 minutos y aquí no se ha jugado ni siquiera la mitad del primer tiempo, por lo tanto queda mucho por jugar”.

Con una desaceleración en la actividad económica, entiendo lógico que el ciudadano común pudiera buscar consuelo en una posible desaceleración de la dinámica de precios. Pero, para colmo de males, no pareciera ser que estuviera ocurriendo ello.

Para el mes de abril, la inflación minorista en Chile fue del 0,4% (un muy buen número si se lo compara con el dato de Argentina que, según se especula, sería del 0,8% según el Indec –dato varias veces por debajo de su verdadero valor según los técnicos de dicho instituto-). Si bien dicho valor se ubica dentro de lo esperado por el mercado, viéndolo de otra manera, la inflación alcanza el 8,3% en términos interanuales.

Para sintetizar el panorama actual de la economía chilena uno debe decir, que la actividad se ha desacelerado fuertemente, que la tasa de inflación continúa elevada, que el tipo de cambio aún se mantiene apreciado (desde inicios de 2007 acumula una apreciación del 13,5%) y encima de todo esto, los problemas energéticos amenazan con impactar en la economía durante el invierno que se avecina… ¿No es este un escenario como para preocuparse? Si, claro que sí... Pero lo que creo más interesante es intentar descubrir la existencia de signos que indiquen alguna mejora en la situación...
En lo referente a la cuestión inflacionaria, si bien la tasa interanual de inflación se mantiene elevada, aún no se han visto los efectos de los incrementos en la tasa de referencia dispuesta por el Banco Central de Chile, que desde el mes de julio de 2007 a enero de este año, incrementó la misma en 125 puntos básicos. Para el presidente del Banco Central de Chile, se comienzan a ver signos de desaceleración en la tasa de inflación. Del mismo modo, el ministro de Hacienda, había dicho hace dos semanas: “A pesar de este incremento inflacionario, las expectativas inflacionarias se mantienen bien ancladas y las proyecciones, públicas y privadas, nacionales y extranjeras, indican que la inflación va a caer en la segunda mitad de este año”.

Imaginando qué puede llegar a ocurrir con la actividad económica, uno observa como elementos positivos una mayor calma en el contexto internacional que de a poco tranquiliza. El otro factor que puede aportar positivamente a la actividad económica en Chile es la mejora en la competitividad del tipo de cambio como consecuencia de las intervenciones de la autoridad monetaria en el mercado de divisas.

Justamente el peso chileno, desde que se anunció la intervención por parte del Banco Central de Chile en el mercado de divisas el pasado 10 de abril, ha experimentado una depreciación en relación al dólar del 8,0% (el dólar pasó de cotizar $ 433,84 a $ 468,6). Ello sin dudas representa un gran alivio a los sectores transables de la economía.

En este contexto, con una fuerte caída en la actividad de la economía y donde las expectativas inflacionarias son hacia la baja para el segundo semestre del año, desde el mercado ya se descuenta que el Banco Central de Chile mantendrá inalterada su tasa de referencia. Incluso hay algunos que especulan con la posibilidad de que se adelanten los recortes de tasas dado el pobre dato de crecimiento… ¿Estará dispuesto el Banco Central de Chile a tomar tal riesgo cuando la inflación aún no ha disminuido? Por lo pronto, con la decisión de intervenir en el mercado cambiario, el Banco Central de Chile, ha demostrado estar dispuesto a correr riesgos.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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