| ¿Qué hay Detrás de la Propuesta de Buffet? |
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| Wednesday, 13 de February de 2008 | |
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¿Qué hay Detrás de la Propuesta de Buffet? Buenos Aires, Argentina Los mercados cerraron ayer la jornada con euforia. ¿Fin de la crisis? No, ni mucho menos. Es que se conoció una noticia que puede evitar que la crisis incremente su magnitud. Warren Buffet dio a conocer que su firma de inversiones, Berkshire Hathaway, había ofrecido asumir las obligaciones de las principales aseguradoras de bonos afectadas por la crisis, MBIA, Ambac Financial Group y FGIC. La propuesta es simple y consiste en crear un fondo para reasegurar U$S 800.000 millones en bonos municipales que están en manos de Ambac, MBIA y FGIC y evitar así que se conviertan en las últimas víctimas de la crisis hipotecaria. Eso sí, no están incluidos los CDS en la propuesta. Así, aportando U$S 5.000 millones reasegura las emisiones de bonos municipales, para intentar evitar que las aseguradoras pierdan su calificación crediticia AAA. Es cierto que Buffet es un filántropo, pero en ningún momento pensé que esta propuesta representaba un acto de caridad de su parte. Eso mismo es lo que confirmó Buffet al declarar a la CNBC: “Cuando me acerque a San Pedro no voy a presentarlo como un acto que me garantice la entrada (en el cielo)". Y si no fue por caridad, entonces: ¿Cuál es la estrategia de Buffet? La estrategia predilecta de Warren Buffet es salir de compras mientras la mayoría de los inversores huyen de los mercados aterrorizados, como en estos momentos, con lo cual, cuando todo el mundo vende, puede hacerse de acciones de una compañía o comprar activos financieros a precios muy por debajo del valor real. Buffet tiene importantes negocios vinculados al mercado asegurador. A fines del 2007, compró la firma de reaseguros NRG (del grupo holandés ING) por un precio de € 300 millones y el pasado 23 de enero adquirió un 3% del capital de la mayor firma de reaseguros del mundo, Swiss Re. A fines del año pasado, Buffet planeaba crear la firma Berkshire Hathaway Assurance Corp. para competir con Ambac y MBIA, y era eso por lo menos lo que declaraba en ese momento. Aunque ya creó dicha firma de seguros, dedicada a desarrollar seguros de deuda pública, parece que ha encontrado una mejor estrategia. Claramente sabe que puede obtener una buena negociación dado que estas compañías están a punto de perder su calificación crediticia, lo que puede implicarles serios inconvenientes a las mismas. Creo que está de más recordar lo que se pone en juego con el riesgo de una baja en la calificación de las aseguradoras: las mismas garantizan activos por U$S 2,4 billones, de los cuales, el 57,4% corresponde a bonos municipales en EE UU, emitidos para financiar la construcción de carreteras, hospitales y escuelas. También implicaría un costo adicional para las entidades bancarias ya que, de acuerdo con los analistas de Oppenheimer & Co, una rebaja generalizada en la calificación de las grandes aseguradoras de bonos podría provocar provisiones adicionales de hasta U$S 70.000 millones en los bancos. Para las aseguradoras, la propuesta de Buffet no es del todo convincente. De hecho, una de las tres mencionadas ya la ha rechazado. Las otras dos, mientras se toman su tiempo para responder, están buscando otras alternativas de solución. Mientras las aseguradoras analizan la alternativa, tanto Berkshire como el superintendente de seguros de NY, Eric Dinallo, esperan ansiosos una respuesta afirmativa de lo que sería un muy buen negocio para Berkshire (que se quedaría con la parte buena del negocio de estas aseguradoras), como también para los tenedores de bonos municipales y traería cierta calma en los mercados. No hay que pensar que la propuesta de Buffet es la salvación para las aseguradoras. De hecho, analistas de Royal Bank of Scotland, opinan que aunque se llegue a un acuerdo con Berkshire Hathaway, ello no elimina la posibilidad de que las aseguradoras pierdan su calificación. Lo que sí es seguro, que en caso de llegar a un acuerdo, Buffet va a hacer todo lo posible para que las firmas mantengan el mayor grado de calificación. De todos modos, la reacción optimista del mercado no me parece que esté muy bien fundada. Porque suponiendo que la propuesta prospere y sea aceptada, la crisis continuará seguramente su camino y los daños en la economía estadounidense continuarán, más allá de que se haya desactivado un foco que hubiera incrementado la magnitud de la crisis. De esto estoy convencido más allá de que el Consejo de Asesores Económicos del gobierno de Bush, haya pronosticado un crecimiento del 2,7% para este año en la economía estadounidense. Y ya que estoy hablando de las aseguradoras, el lunes se conoció que la mayor aseguradora del mundo, American International Group (NYSE:AIG) ha informado que sus auditores externos (PricewaterhouseCoopers), han cuestionado los controles internos de la compañía sobre la valuación de sus derivados. El precio de la acción cayó en más de un 11 % cuando se conoció la noticia. Mi reflexión es que, sumado a lo ocurrido con el Societé, los reguladores van a tener que reforzar el control sobre las compañías financieras si no quieren que los mercados se vuelvan más volátiles aún. Nos encontraremos nuevamente mañana, Horacio Pozzo Para recibir Informe Money Week gratis, suscribase aqui
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| Modificado el ( Wednesday, 13 de February de 2008 ) |
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