La explicación más sencilla de la estagflación… y por qué el oro creemos que seguirá subiendo

¿Seguirá Subiendo el Oro?

Malos Aires, Argentina
18 de abril de 2008

Por Paola Pecora

*** La explicación más sencilla de la estagflación… y por qué el oro creemos que seguirá subiendo…

*** Buenos Aires, la Reina del Plata, sigue reinando pero en otro certamen… estos días es la Reina del Humo… los porteños estamos encarbonados,  y para estar en perfecta concordancia, una recomendación de inversión….

Los mercados ayer:

  Bovespa Brasil +0,62%  64.552 puntos. La zona de  64.944 fue el máximo del día, el mayor nivel desde febrero de este año. Como observáramos ya en semanas anteriores, hay una resistencia muy difícil de quebrar en la zona de 65.000-66.500, congestión que viene desde octubre pasado.  De superar este nivel, el índice entraría en una importante espiral alcista. Vale la pena comenzar a tener algunas acciones observadas y estudiadas para aprovechar el movimiento.
      Ayer, el Banco Central de Brasil decidió arrancar con el ciclo alcista de tasas de interés y la subió  desde el mínimo de 11,25% a 11,75%. Incrementos de precios llevaron a la tasa de inflación a 4,73% en marzo (mayor nivel en dos años). Los bancos tuvieron un muy buen día, analistas esperan un 1,5% de aumento de tasa en el año, lo que generaría un aumento en la ganancia neta de los bancos del 4%, según Bloomberg.

  IPC México -0,39%  31.786 puntos. Se espera el anuncio del Banco de México hoy, en que la tasa referencial se mantenga en 7,5%. La inflación se aceleró a un 4,25% en marzo, bastante más alta que la tolerada por el banco central del 3%. Se cree que la tasa no se tocaría, por riesgos de desaceleración.
             La constructora recomendada en nuestro portafolio del reporte de Inversiones Excepcionales para el    mes de abril, fue una de las acciones que más subió hoy en el IPC, y ya lleva una suba de 8,6% en tan sólo 15 días. Pero hay otra recomendada mexicana que gana más del 20%…

  Merval Argentina  +0,01%  2.161. Las mayores subas fueron para Cresud (MERV:CRES; NYSE:CRESY) +3,7% y Siderar (MERV:ERAR) +3,4%. El presidente venezolano Chávez ha anunciado la semana pasada que desea nacionalizar Ternium Sidor  (pertenece a Ternium del grupo argentino Techint en un 60%, un 20% al estado y otro 20% a trabajadores y extrabajadores) y ayer se reunían en Caracas para iniciar las negociaciones. Ternium (NYSE:TX) subió un 2%. Existen posibilidades de que Techint conserve una parte minoritaria de la compañía.

  IBC de Caracas subió un 0,04% a 40.509 puntos con un volumen de US$ 1,4 millones. La acción más operada fue Cemex (IBC:VCM; NYSE:CX) que quedó casi neutra. Recordemos que Cemex ha caído en la órbita nacionalizadora de Chávez también http://moneyweekes.com/el-fmi-se-equivoca-de-nuevo/

  DJIA +0,01% 12.620 puntos. Merill Lynch (NYSE:MER) reportó la tercer pérdida trimestral consecutiva, de US$ 2.000 millones esta vez, por amortizaciones por depreciación de activos relacionadas con hipotecas de alto riesgo y obligaciones de deuda colateral, y adelantó que despedirá a 10% de su fuerza laboral. No fue realmente una sorpresa para el mercado que ya había descontado en el precio de la acción este resultado, y terminó subiendo  a $46,71 un 4%.

  USDolar Index +0,4%  71,65. El euro tocó un máximo histórico de US$ 1,5982. Con los precios de los alimentos y de la energía subiendo, es muy poco probable que el BCE baje la tasa de interés en la zona euro. US$ 1,60 es el nivel psicológico al igual que los US$ 1.000 para el oro, en que apenas los quebró en marzo y volvió a respetar la resistencia psicológica.

  Oro contrato junio perdió $5,40  US$ 942,90. Volveremos al oro.

  Petróleo US$ 114,86  -0,06%, luego de tocar el récord en la negociación electrónica del NYMEX de US$ 115,54. Tomas de ganancias ante mayor firmeza del dólar. Las estadísticas de la EIA de ayer daban cuenta de una actividad menor a la habitual para esta época del año en las refinerías, que junto con menores inventarios reportados y una baja en las importaciones de crudo de 1,6% la semana pasada, no hacen más que impulsar el precio del petróleo al alza para los próximos días. 

*** ¿Cuántos son los países que no están teniendo o vislumbrando una tasa de inflación demasiado alta actualmente? Es probable que le sobren los dedos de la mano. ¿Cuántos son los países que no tienen su moneda apreciada con respecto al dólar? No se frustre, pero le seguirán sobrando dedos.

Cuando uno lleva a cabo una actividad que requiere una delicada combinación de ingredientes, como podría ser la creación de una torta, tiene que medir, pesar y calcular siguiendo los pasos que la receta ordena. En mi caso particular, cuento con una extraña peculiaridad: los ingredientes no se mezclan, o terminan mezclándose mal y a desgano. Los ingredientes pueden resultar para mí incontrolablemente peligrosos en el proceso.

Algo similar le ocurrió a Bernanke, en el comienzo del ciclo bajista inmobiliario en Estados Unidos en la segunda mitad del 2006. Compañías ligadas al sector inmobiliario comenzaban lentamente su declive luego de un largo período alcista, generado por un ciclo de tasas bajas por parte de la Fed, que habían llegado al 1% en junio de 2003.
Tasa que fue subiendo de a un cuarto de punto hasta junio de 2006 hasta 5,25%, para absorber tanta liquidez derramada luego del período dotcom. No es hasta septiembre de 2007 que se decide el inicio bajista, visto los tironeos a los que Bernanke se veía enfrentado: por un lado la crisis subprime que le estallaba en Wall Street, y por el otro lado las presiones inflacionarias que comenzaban a hacerse evidentes muy de a poco en el mundo, comenzando por China, principal exportador deflacionario en años previos.
Bernanke estuvo con las manos atadas casi todo el 2007, esperando que estos dos episodios se mezclaran sólos y, neutralizando sus efectos, lograran evitar una baja en las tasas de interés. Bernanke temía más a la inflación que a una recesión. Y dejó actuar al ‘laissez faire, laissez passer’. Pero como a la torta a la cual sus ingredientes no se le mezclaron conscientemente, y que dejamos encima hornear por más tiempo del requerido, las probabilidades de que la torta se malogre, son ineludiblemente altas.

Desde hace unos meses el Banco Central Europeo está atravesando el mismo dilema de Bernanke de hace dos años.

Las sucesivas bajas en la tasa de referencia de la Fed han provocado una apreciación de las monedas mundiales contra el dólar, lo que a su vez ha originado una inflación más alta a la tolerable por los Bancos Centrales, que hace que el BCE desista en bajar su tasa para la zona euro, que los commodities se aprecien y esto retroalimente la inflación. Por ahora no hay ningún elemento que nos haga pensar que esta dinámica vaya a quebrarse. El mundo demanda cada vez más alimentos, más energía, y muy especialmente más y mejores lugares donde resguardar su dinero.

En este gráfico vemos que cuando la tasa de interés real se vuelve negativa (substrayendo el índice de precios al consumidor de la tasa de interés nominal), la gente tiende a demandar más, y por ende a pagar más  por el oro.

Si usted posee un activo que lentamente va perdiendo valor… ¿no se deshacería de él cuanto antes y atesoraría el activo que vaya generando cada vez más valor? Ese activo es el oro.  Pero no es tan simple. El oro no vale lo que en realidad debiera valer hoy en términos relativos. El precio al que llegó el máximo del oro en 1980 de US$ 850/ onza, hoy debiera estar en los US$ 2200/ onza ajustado por inflación. Tiene un largo camino por recorrer aún. Y muchos argumentos que lo seguirán impulsando.

Pero tampoco el oro sube cuando se dan bajas en las tasas de interés solamente, sino que también es un refugio contra turbulencias financieras crediticias como las que hemos observado en Estados Unidos y Europa. A mediados de marzo, estas turbulencias *parecieron* amainar, o nos quieren hacer creer por un tiempo que van a amainar, y el precio del oro sufrió una inevitable y saludable corrección en su precio.

Pero cuando los defaults corporativos vuelvan inevitablemente a sucederse…¿a alguien no le interesaría poseer al menos un par de compañías mineras?

*** Hace más de 10 días que Buenos Aires y sus áreas circundantes, están siendo atacadas por aún no sabemos quién ni tampoco por qué. Nadie sabe a ciencia cierta qué pasa. Lo que sí sabemos es que no nos vemos unos a otros… ¿cómo podremos así enjuiciar a alguien?

Arden 70.000 hectáreas de pastizales en la zona del Delta entrerriano, a unos 100 km de la Ciudad de Buenos Aires hacia el norte. ¿Los motivos? Incendio de pastizales con fines de siembra y/o alimento de ganado. No interesan ni los motivos ni el hecho en sí. Lo que genera pavura es la inacción del gobierno nacional para extinguir el fuego de los campos que llevan más de 10 días ardiendo. La Secretaría de “Medio Ambiente” dice que el fuego está fuera de control y que habrá que esperar al martes que llueva. En el interín, la gente se sigue matando en autopistas y Buenos Aires está un 80% incomunicada por vía marítima, terrestre y aérea. Si estaba planeando un viajecito a Buenos Aires, no se adelante, espere que la Naturaleza haga su trabajo, es decir que llueva y que lleguen los esperados vientos acelerados del sur.
El gobierno culpa al campo, sector con el que viene confrontando desde que asumió por las retenciones confiscatorias a la exportación a las que son sometidos, especialmente en la soja, con retenciones móviles, y en el trigo en que un productor recibe tan sólo el 30% del valor internacional. Hoy no sabemos bien quién prendió fuego al pasto. O si esta cortina de humo es más política que áerea.

Consultados por La Nación de Argentina: “Productores e ingenieros agrónomos aseguraron que la práctica de quemar campos suele realizarse a partir de agosto, a la salida del invierno. Esto sembró nuevas dudas acerca de las verdaderas causas de los incendios. ‘Es llamativo porque el productor que conoce la actividad no realiza este tipo de quemas en esta época del año’, opinó el ingeniero agrónomo Jorge Barros, que trabaja en campos del Delta.”
Y en el diario Página 12 de Argentina: “La quema de la maleza después de las cosechas es habitual. Y no sólo lo hace el sector agrícola; también el ganadero para que crezca más rápido el pasto con el que se ha de alimentar el ganado. Pero para eso deben pedir autorización a los organismos correspondientes en cada provincia. La norma está establecida, precisamente, para que la quema de pastos se haga en orden y bajo control sin provocar trastornos. Esta vez, por primera vez en muchísimos años (tantos que nadie puede asegurar que haya habido un antecedente similar), no ocurrió eso.”

Pero mientras todo esto pasa en Buenos Aires, seguimos buscando e investigando oportunidades de negocios para nuestros lectores.
Si busca una buena exposición al carbón, en vez de venir a Buenos Aires, el Market Vectors-Coal ETF (NYSE:KOL), es una jugada mucho más certera para hacerlo.

Kol es un nuevo ETF, que desde enero de 2008, replica al Stowe Coal Index que fue lanzado en septiembre 2005, índice que  cubre alrededor de 60 compañías internacionales involucradas con el carbón, como China Coal Energy, Consolidated Energy y Bumi Resources. Este índice aumentó más del 100% en 2007.

Recordemos además, que la energía en China proviene en un 80% del carbón. Con un mundo cada vez más sediento de energía y el precio del petróleo sin freno, las energías alternativas lucen demasiado atractivas como para no dirigir al menos una pequeña parte de nuestro portafolio hacia ellas.

Desde esta imposible Buenos Aires,

Paola Pecora

Nota de la Editora: ¿Podrá perder liderazgo el dólar como moneda de referencia mundial? Difícil, sin embargo en este artículo Horacio desde su punto de vista, intenta explicarlo. Hay demasiados intereses y teorías en juego. Me pueden enviar sus comentarios a: Esta dirección de correo electrónico está protegida contra los robots de spam, necesitas tener Javascript activado para poder verla

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