| Surge una nueva preocupación en mercados de EEUU: las ARS |
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| Sunday, 24 de February de 2008 | |
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Los mercados financieros no dejan de deparar sorpresas. Si antes asombraron al mundo con las hipotecas subprime y los CDO, ahora surgen nuevos problemas con otro instrumento en los mercados financieros de los EE.UU., cuyos efectos pueden ser desvastadores. La nueva víctima del creciente y virulento colapso del crédito es el mercado de las ARS o auction rate securities”, o en términos literales, activos que fijan su tasas a través de subastas. ¿Qué son estas ARS? Las "auction-rate securities" se han convertido en un modo habitual de financiación de gran parte de los servicios públicos estadounidenses, que captan los excedentes de fondos de corto plazo de grandes corporaciones, deseosas de incrementar su rentabilidad financiera. Con ellas se trata de ofrecer a los que sufren necesidades temporales de liquidez, desde estudiantes a municipios, pasando por municipios, financiación a largo plazo pero con tasas de corto. Este ardid financiero se logra a través de un sistema de subastas que permiten renovar el importe de la deuda en el plazo fijado de antemano, que puede variar desde una semana a poco más del mes. Se suponía que el mercado era extremadamente líquido, de modo tal que el receptor de los fondos podía cancelar la deuda cuando quisiera simplemente vendiendo el crédito en la subasta. Y de hecho, así era. Los emisores - en la mayoría de los casos municipios - tienen el atractivo de financiarse a bajo costo, con instrumentos asociados a la deuda a corto plazo, mientras que los inversores obtienen liquidez inmediata a través de las ventas de sus activos. En esencia, las ARS o subasta de tasas de mercado es una fuente importante de financiación para muchas personas y empresas, que proporciona al mismo tiempo una opción atractiva para los tesoreros de empresas y managers financieros de los fondos de inversión, que colocan porciones de efectivo durante cortos períodos. En su operatoria habitual, los bancos normalmente se aseguran de que haya suficiente liquidez en el mercado mediante estas subastas. Pero con sus balances afectados por el elevado apalancamiento con créditos y otros valores de deuda complejos, ya no están dispuestos a asumir más valores. Como resultado de ello, los inversores se han retirado del mercado y los emisores han tenido que pagar fuertes recargos. Aunque el volumen operado en las subastas no ha aumentado en las últimas dos semanas, surgieron algunos compradores no tradicionales, como los fondos de cobertura, que en busca de ofertas, han comprado millones de dólares en estos títulos, para aprovechar las tasas más altas. Las dimensiones del mercado Según Moody’s el mercado de ARS suma unos 325.000 millones de dólares y todos los días se subastan entre 15.000 y 25.000 millones de dólares, según informa JP Morgan. Son estos volúmenes en juego los que provocan el nerviosismo en la comunidad inversora. Hasta no hace mucho tiempo, se trataba de un mercado líquido en el que se podía cancelar un crédito titularizado de forma tal que, si en ese momento no había contrapartida que se hiciera con él, lo asumía la entidad bancaria gestora de la subasta a la espera de poder colocarlo en la siguiente puja. En los contratos regía una claúsula que expresaba que cuando no había demanda para el crédito vencido, las tasas de interés se multiplicaban automáticamente, incluso hasta por cuatro veces en algunas ocasiones. Debe quedar claro que hasta no hace mucho, esta cláusula se inscribía para muchos en el terreno de la fantasía financiera. Sin embargo, la semana pasada las auction-rate securities saltaron a la primera plana de la información financiera de los EE.UU. El mercado, que parecía ordenado y eficiente, entró en colapso ante la negativa de entidades como UBS o Merril Lynch a cumplir su papel de contrapartida, temerosos de acumular riesgos adicionales, en sus ya de por sí deteriorados balances, como consecuencia del derrape de las monolines. Y entonces, lo que nadie preveía sucedió. Y ocurrió que en la subasta semanal del 12 de febrero la autoridad portuaria de Nueva York se vio obligada a pagar un interés del 20% por una deuda no renovada de 100 millones de dólares ante la negativa de Goldman Sachs de cumplir sus compromisos no escritos. En la licitación anterior había pagado el 4,3%. El cráter provocado por las subastas continuó la semana pasada, después que los bancos decidieron en masa no concurrir a las mismas y que surgieran noticias de más pleitos que sacudieron al mercado. |
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| Modificado el ( Sunday, 24 de February de 2008 ) |
Si antes fueron las subprime, las monoline y los CDO, ahora surgen problemas con otro instrumento muy difundido en los mercados financieros. Sepa que son las "auction-rate securities", para que sirven y como se utilizan. ¿Por qué pueden complicar aún más al endeble mercado de capitales?| < Anterior | Siguiente > |
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